事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦(jiao)煤(mei)茶叶市(shi)场收费狂跌(die)(die)，单(dan)位新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)煤(mei)炭(tan)使(shi)(shi)用(yong)(yong)量(liang)使(shi)(shi)用(yong)(yong)量(liang)工作(zuo)23 年(nian)(nian)营(ying)业额、店(dian)铺(pu)生(sheng)意利润空间(jian)降低，24 年(nian)(nian)有机会完全恢复发展。2五年(nian)(nian)上(shang)一(yi)年(nian)(nian)后古交一(yi)座(zuo)座(zuo)60 千吨矿(kuang)井(jing)详细复厂，单(dan)位23 年(nian)(nian)一(yi)整年(nian)(nian)度新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)煤(mei)炭(tan)使(shi)(shi)用(yong)(yong)量(liang)使(shi)(shi)用(yong)(yong)量(liang)保有量(liang)1299 千吨，较22 年(nian)(nian)同(tong)时+18%。23 年(nian)(nian)上(shang)一(yi)年(nian)(nian)后焦(jiao)煤(mei)收费迅速的狂跌(die)(die)。既然下一(yi)年(nian)(nian)后在矿(kuang)井(jing)平(ping)安故障(zhang)直接影响(xiang)下收费上(shang)涨，但一(yi)整年(nian)(nian)度平(ping)均较22 年(nian)(nian)仍狂跌(die)(die)约(yue)18%，单(dan)位新(xin)(xin)疆(jiang)(jiang)煤(mei)炭(tan)使(shi)(shi)用(yong)(yong)量(liang)使(shi)(shi)用(yong)(yong)量(liang)工作(zuo)营(ying)业额及店(dian)铺(pu)生(sheng)意利润空间(jian)降低。

1Q24 焦(jiao)(jiao)煤(mei)房价长势(shi)续(xu)展(zhan)，但去(qu)(qu)年(nian)同期(qi)-12%，性(xing)猛交(jiao)(jiao)富婆(po)╳xxx乱(luan)(luan)大交(jiao)(jiao)天津-男人添女(nv)人囗(wei)交(jiao)(jiao)做爰(yuan)高潮-中国女(nv)人性(xing)猛交(jiao)(jiao)-chinese乱(luan)(luan)国产(chan)乱(luan)(luan)video的(de)二每季(ji)度新疆(jiang)(jiang)焦(jiao)(jiao)炭销(xiao)售(shou)(shou)的(de)业务盈利额及销(xiao)售(shou)(shou)收(shou)入(ru)(ru)仍去(qu)(qu)年(nian)同期(qi)减少。24 年(nian)预(yu)计在(zai)焦(jiao)(jiao)煤(mei)需(xu)求量长期(qi)保持收(shou)紧电脑运行，性(xing)猛交(jiao)(jiao)富婆(po)╳xxx乱(luan)(luan)大交(jiao)(jiao)天津-男人添女(nv)人囗(wei)交(jiao)(jiao)做爰(yuan)高潮-中国女(nv)人性(xing)猛交(jiao)(jiao)-chinese乱(luan)(luan)国产(chan)乱(luan)(luan)video的(de)整(zheng)年(nian)新疆(jiang)(jiang)焦(jiao)(jiao)炭销(xiao)售(shou)(shou)的(de)业务销(xiao)售(shou)(shou)收(shou)入(ru)(ru)力争复原提(ti)升(sheng)。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则滩楼(lou)盘奋力(li)实施、储热楼(lou)盘年之内开(kai)工。单位分属(shu)陕西省亿华海则滩煤业楼(lou)盘基本(ben)建设(she)奋力(li)实施，估计(ji)(ji)2026 年应有出(chu)煤的条件，2027 年达(da)月子将大面积(ji)的度提(ti)高了(le)单位煤焦(jiao)项目(mu)整体规模和(he)赢(ying)利能力(li)素质。储热这方面，中(zhong)上(shang)中(zhong)游3000 吨/年高纯五钝(dun)化(hua)二(er)钒(fan)选冶研发线及(ji)上(shang)中(zhong)游300MW 全钒(fan)液流电池组储热装置(zhi)手工制造基础(chu)均估计(ji)(ji)24 年之内开(kai)工。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 年(nian)末距今焦煤市(shi)厂定(ding)价换手率高出(chu)小(xiao)(xiao)编(bian)曾(ceng)多(duo)(duo)次预期(qi)效果的，小(xiao)(xiao)编(bian)调(diao)低(di)了上半(ban)年(nian)焦煤市(shi)厂定(ding)价预期(qi)效果的，优(you)化(hua)子(zi)大子(zi)公司24-26 年(nian)归母纯纯利润润估计至(zhi)27.71/30.27/32.85 万多(duo)(duo)亿(yi)（原24-25 年(nian)估计为(wei)28.23/31.92 万多(duo)(duo)亿(yi)），24-26 年(nian)每1股净金融(rong)资(zi)产2.21/2.34/2.49 元(yuan)。参看可比子(zi)大子(zi)公司，小(xiao)(xiao)编(bian)长期(qi)保持子(zi)大子(zi)公司2024 年(nian)0.9 倍PB 估值的，代表方向价1.99 元(yuan)，长期(qi)保持“加持”评(ping)分。

风险提示

焦煤(mei)卖(mai)场价格多少振幅危险(xian)(xian)(xian)因(yin)素(su)；带发电燃油成本预算持续增长危险(xian)(xian)(xian)因(yin)素(su)；微电网(wang)保险(xian)(xian)(xian)业务稳步推(tui)进(jin)不似预想危险(xian)(xian)(xian)因(yin)素(su)。